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央行政策紧急调整的四层深意 | 温哥华财税中心


央行政策紧急调整的四层深意

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  央行等八部委发文及1月信贷规模猛增两个重要信号意味着,2016年刚刚开始不足两月,中国货币政策已经随着以去产能、去库存为核心的供给侧改革发生重大改变。2016年中国货币政策格局基本形成,将呈现以下4个趋势:

  一、整体货币投放量将会大幅提高;

  二、工业信贷两极分化、产能过剩领域信贷更加两极分化;


  三、新一轮银行呆坏账核销大潮登场;

  四、以工业企业不良资产、应收账款为试点,多年犹豫不前的资产证券化开始扩围。

  正文:

  该来的总会来,只是没有想到如此快。

  2月16日下午,央行、发改委、银监会等8部委联合发布《关于金融支持工业稳增长调结构增效益的若干意见》,此文对于工业领域乃至实体经济而言,都是一次信贷机构的大调整和大部署。

  同一天,央行发布2016年1月社会融资规模增量统计数据报告,今年第一个月,央妈对实体经济发放的人民币贷款增加2.54万亿元,同比多增1.07万亿元,创下历史记录。

  这两个重大信号意味着,2016年刚刚开始不足两月,中国货币政策已经随着以去产能、去库存为核心的供给侧改革发生重大改变。

  就此,2016年中国货币政策格局基本形成,

  具体总结,将呈现以下4个趋势,而这也正是央行联手八部委发文背后的4层深意。

  一、整体货币投放量将会大幅提高;

  二、工业信贷两极分化、产能过剩领域信贷更加两极分化;

  三、新一轮银行呆坏账核销大潮登场;

  四、以工业企业不良资产、应收账款两者为试点,多年犹豫不前的资产证券化开始扩围。

  趋势一:2016年货币投放大幅提高


  央行发布的数据显示,2016年1月份社会融资规模增量为3.42万亿元,分别比上月和去年同期多1.61万亿元和1.37万亿元。其中,当月对实体经济发放的人民币贷款增加2.54万亿元,同比多增1.07万亿元。

  2.54万亿这一惊人的贷款记录,比中国启动4万亿投资计划的2009年1月份,还要超出了9000亿。这是2015年10月开始取消存贷比政策后,银行的放贷冲动在各种主客观条下的一次大胆试验。

  今年1月初召开的2016年中国人民银行工作会议提出,2016年工作主要任务,包括实施稳健的货币政策、防范和化解经济金融风险等。其中,对货币政策操作的表述是,“实施稳健的货币政策,营造适宜的货币金融环境。”

  “灵活运用各种工具组合,保持银行体系流动性合理充裕。”“不断优化信贷结构,支持实体经济发展。”

  从1月当月看,“稳健”不但变成了“宽松”,而且是“超乎想象的宽松”。


  开年第一个月的放贷量,说明整个2016年都将会采取更为宽松货币政策,以确保工业结构调整和实体经济平稳运行双重任务所带来货币需求。

  尽管从2月份开始,货币投放增速会逐渐降下来,但第一个月的规模,已经确定今年全年的货币投放都要比2015年多很多。

  从实际操作上看,2016年货币政策绝非稳健,而是非常宽松。当然,宽松是相对的。

  8部委联合发布《关于金融支持工业稳增长调结构增效益的若干意见》已经明确了信贷有保有压的基调和具体领域。

  简单从1月份信贷结构看,贷款直指实体经济。

  在实体贷款增加2.54万亿的同时,各类票据投放占比非常少,这与2009年1月的货币投放中,票据占比30%的情况形成了明显对比。

  说明,央妈对当前困难重重的实体经济的出手,比2009年更加“快、准、狠”。

  当然,1月货币投放猛增也是有原因的。

  历来每年1月份基本都是年度信贷投放最多的月份。

  而2016年1月份的天量货币投放,与往年最大的不同在于季节性和需求猛增两个重要变量。

  1、季节性因素包括两点:2015年12月份广义货币(M2)同比增长13.3%,增速比当年11月末低0.4个百分点;当月人民币贷款5979亿元,同比增长14.3%,比上月低0.6个百分点;普遍低于市场预期,这其中可能包括央行通过窗口指导进行的主动调控。但12月却是中央各种稳增长投资项目密集下放的窗口期。
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