中国房地产泡沫早有警讯没踩刹车

开发商、购房者、房地产中介，甚至是为中国房地产繁荣提供资金支持的华尔街银行，当初都忽视了泡沫的警示信号。

纽约对冲基金经理奎林(Parker Quillen)在中国北方参观一个名为天津环亚国际(Tianjin Goldin Metropolitan)的华丽新项目时，他想知道开发商究竟会用何种方式吸引客户。

该项目的公寓起价为100万美元，此外，还计划建造一座比帝国大厦还高大的写字楼、一座歌剧院以及若干购物中心和酒店。项目总面积将超过摩纳哥的土地面积。

有吸引买家的计划吗？奎林问道。带他参观的营销代理回答说，马球。

奎林问：“马球？骑马打的那种？”。

奎林记得那人答道：“正是。”

这位营销人员当时身着马球服，带着奎林穿过一个内有100多匹马球马的马厩。奎林询问了环亚的创始人是否对该项目进行过可行性研究。该营销人员说不知道。这名创始人是一位靠销售电脑显示器致富的亿万富翁马球爱好者。

奎林说：“然后我就明白了，这个项目的想法是，国际高管会来到天津，在这里设立公司总部，理由是他们喜欢马球。”他表示：“我当时想，天哪。”

回到纽约后，奎林将更多资金投入到对中国房地产类股的做空押注中。

那是2016年，正是中国房地产热潮刚刚兴起的大好时光。即便在那时，对于任何一个有心观察的人来说，真相都显而易见：这股热潮已经变成泡沫——而且很可能会以非常糟糕的结局收场。

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政府无力兑现购房补贴房地产衰退

然而，泡沫继续恶化，因为没有人希望盛宴终结。中国的开发商、购房者、房地产中介，甚至是为这场繁荣提供资金支持的华尔街银行，都忽视了警示信号。

开发商在投行人士和律师的帮助下，想方设法掩盖他们背负的债务金额。购房者虽然怀疑房地产市场过度膨胀，但还是在继续买房。寻求丰厚回报的中外投资者为开发商提供了大量资金。

大家当时都有一个似乎无懈可击的假设，即中国政府绝不会允许房地产市场崩溃。中国人把大部分财富都投资在了住房上。如果允许楼市暴跌，民众的大部分积蓄可能会化为乌有，对共产党的信心也会涣散。

现在，中国正为没有及早采取行动控制这一切付出代价。

目前已有50多家中国开发商拖欠国际债务。专注中国房地产的民间智库可研(Keyan)称，约有50万人失去了工作。全中国约有2,000万套住宅尚未完工，估计需要4,400亿美元才能完工。

3月份，中国主要城市二手房价格下跌5.9%。地方政府由于失去了向开发商出售土地的收入，在偿还债务方面面临困难。随着房地产和相关行业对经济增长的拖累加大，整体经济变得脆弱。房地产和相关行业一度占到中国国内生产总值的25%左右。

“一文不值”

2016年，就在奎林参观天津马球场的同一年，两位香港会计师来到中国大陆，开着租来的别克(Buick)汽车上路了。

图洛克(Gillem Tulloch)和史蒂文森(Nigel Stevenson)及其公司GMT Research专门挖掘所谓的“金融反常现象”和“猫腻”，他们怀疑中国的房地产市场存在很多这种现象。

在几十年前的毛泽东时代，市场由国家控制，大多数人住在由工作单位分配的房子里。20世纪90年代，政府开始放开市场，私营开发商如雨后春笋般涌现，一排又一排的住宅楼拔地而起，掀起了历史上最大的投资热潮。