"借新還舊"是洪水猛獸嗎?(圖)

2016-02-24 | 來源: 澎湃新聞網 | 轉到微信 | 有0人參與評論 | 字體: 放大縮小 | 收藏 | 打印

　　市場上有一種普遍的觀點認為，目前高速增長的融資水平在很大程度上是由企業的借新還舊推動。而

　　方正證券高級宏觀分析師楊為敩

　　認為，這種觀點僅考慮了“借新”對融資的推動，未考慮“還舊”對融資的對沖，而

　　社會融資總量是以“淨增加”為口徑計算的，意即借新的資金量和還舊的資金量的軋差。“借新還舊”並非洪水猛獸，不必去擔憂因“借新還舊”而帶來的流動性問題。

　　企業的“借新還舊”行為存在著兩個疑慮，一是通過新融資借出舊債務的利息；二是通過大量融資轉移到表內，來占用銀行的計提撥備。方正證券分析稱，從第一種可能來看，雖然會增加社會融資規模，但不會對流動性產生太多負面影響，也很難大量擠出實體融資；從第二種可能來看，雖然會影響流動性規模，但目前這種情況並非主流，也很難對整體融資環境形成顯著影響。

　　以下是方正證券的分析要點：

　　1、“借新還舊”帶來的融資推動有多大

　　方正證券分析師楊為敩茹暘，“綑傻摴緜惚秳蛑k實耐貧饔媒鱸謨誚櫳掄甙丫燒竦睦⒁徊⒔璩隼矗飧隼⒌腦雋慷勻謐蝕嬖謖嬗跋歟艿耐貧饔貌蝗縭諧≌廡┕鄣閬胂籩寫蟆�

別一味拒絕膽固醇它並非洪水猛獸

把柴靜新出紀錄片視為洪水猛獸嗎?

　　為了便於理解，方正證券舉了以下例子：

　　假設某借款人A先從貸款主體A（通過間接或直接融資方式）貸來了100元，利率10%，這時一年後借款人A需要還給貸款主體A本金加利息共110元。借款人A是通過借新還舊來償還負債的，其又向貸款主體B借入了融資加本金110元，用以償還過往負債。這個過程走完後，貸款主體A獲得了10元利息，而由於借款人A已經向貸款主體A 還清了負債，其總負債僅增加了10 元，對於社會融資來說，由於其統計口徑是融資的淨增長，該借新還舊行為僅僅增加融資10元，而非100 元。

　　從三者的資產負債表變化亦能看到：當借新還舊完成後，借款人A多負債了10元，用以轉為貸款主體A的權益。因此，受這筆借新還舊的影響，全市場的總負債僅僅多增了10元，相應地，總資產也多了10元。

　　

　　2、“借新還舊”對流動性不存在明顯的負面影響

　　即使利息多融出來，在多半情況下該多融出來的利息也不會對市場流動性或可融資金形成顯著的負面影響。“借新還舊”行為所產生的還舊資金即使被償還，該筆資金也很可能再次用於融資市場上，也就是說，雖然間接融資存在流動性消耗的狀況，但直接融資的可融資金的變化可以對間接融資帶來的流動性變化進行補足。